信捷策路 华金资本反担保背后：华金证券业绩承压债务高企

　　5月26日晚，华金资本（000532）公告称信捷策路，为支持参股公司华金证券股份有限公司（下称“华金证券”）的融资需求，拟按持股比例向增信方珠海华发集团有限公司（下称“华发集团”）提供最高额不超过5075万元的反担保。此次交易构成关联交易，尚需提交股东大会审议。

　　反担保是指债务人为保障担保人追偿权而提供的担保。在此交易中，华金证券作为债务人，通过华发集团（主体评级AAA）的担保获得债券发行信用增级；华金资本则通过反担保机制，对冲因华发集团代偿可能产生的风险。华金证券此次债券发行规模达35亿元，期限不超过5年，资金用途或包括补充流动性及业务扩张。华金资本作为参股股东（持股1.45%），反担保金额与其持股比例挂钩，既符合监管要求，也体现了股东间的权责对等原则。

　　此次反担保协议的核心条款包括：主债权最高额5075万元，保证方式为最高额连带责任保证，保证期间自华发集团承担担保责任之日起两年。华发集团持有华金资本控股股东华发科技85.69%的股权信捷策路，因此本次交易构成关联交易。

　　华金证券2024年末总资产112.8亿元，净资产37.6亿元，资产负债率59.7%；华发集团同期总资产7293亿元，净资产1730亿元，资产负债率76.3%。

　　截至2025年4月30日，华金资本对外担保余额为1.5亿元，此次新增担保后，2025年担保计划总额将增至5.5亿元，占其2024年度经审计净资产的37.1%，仍处于监管安全阈值内。

　　资料显示，华金证券成立于2000年，前身为上海久联证券，2014年被珠海华发集团收购并更名为现名，成为其金融版图的核心券商平台。公司注册资本34.5亿元，实际控制人为珠海市国资委。近年来，华金证券依托珠海国资背景，聚焦区域经济与产业服务，例如在粤港澳大湾区发行首单债券项目，并布局公募REITs等业务。然而，其发展路径并非一帆风顺。2023年华金证券营收4.97亿元，同比下降31.8%；归母净利润亏损1.76亿元。2024年亏损进一步扩大，且存在私募资管投资管理不规范等合规问题，受到监管处罚。

　　从财务数据看，华金证券近年业绩承压明显。2020年至2024年，其营业收入从8.09亿元降至4.07亿元，归母净利润由0.93亿元转为亏损1.83亿元。2024年投资收益虽贡献2.68亿元收入，但资管、经纪等业务规模较小，难以形成支撑。与此同时，华金证券的利息支出也增长至2.4亿元，与2.6亿元的手续费及佣金净收入相差无多。

　　2024年财报显示，公司负债总额同比增长26.8%至75.2亿元，债务融资需求激增，尤其是次级债等发行虽优化了部分利率，但整体负债增长仍推高利息负担。叠加市场利率波动及中小券商议价能力较弱，融资成本进一步攀升，形成“举债—高息—盈利承压”的循环。

　　有分析表示，此次反担保交易短期内可缓解华金证券融资压力信捷策路，但长期依赖股东输血或暴露其内生增长动能不足。对资本市场而言，该案例折射出中小券商在行业分化中的生存困境——合规成本攀升、业务同质化加剧，需通过差异化定位（如区域深耕、特色资管）寻求突破。

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